负债率高市场饱和 海宁家纺城IPO谋转型

***官网披露海宁中国家纺城(简称“海宁家纺城”)招股说明书，公司拟于深交所公开发行4000万股，占本次发行后总股本的比例为25%，计划募集资金约2.5亿元，分别用于老市场改造升级项目和“布艺之窗”电商服务平台项目。

海宁家纺城主营业务为布艺专业市场的经营和管理。2014年-2016年，公司实现营业收入分别为7910.04万元、1.26亿元、1.41亿元，同期净利润为3111.83万元、6112.57万元和1.12亿元。特别是2017上半年，海宁家纺城实现营业收入为7433.84万元，净利润为2941.81万元。这两项指标几乎追平海宁家纺城2014年全年营收与净利润。

对于公司业绩从2014年之后的**式增长，海宁家纺城表示，这主要源于国贸中心在2014年6月完工后逐渐投入使用所带来的收入增加。

但值得关注的是，在海宁家纺城营收快速增长的同时，公司的负债及营收账款也大幅走高。

偿债压力大

从海宁家纺城公开资料来看，2014年-2016年，公司的资产负债率分别为82.14%、78.53%及71.20%，2017上半年，公司负债率为68.06%。

对于公司的高负债率，海宁家纺城强调，与可比上市公司相比，公司资产负债率处于较高水平。公司也就此表示，由于资金来源有限，公司还款压力较大，若未来经济和金融环境出现不利变化，将对公司经营产生不利影响，公司面临一定的偿债风险。

而从海宁家纺城公布的财报数据来看，报告期内，公司非经常性损益净额在当期净利润中占比较高，这也让公司未来的****能力充满不确定性。

据公开资料显示，2014年-2016年及2017上半年，公司非经常性损益净额分别为 469.56 万元、2343.94 万元、7074.26 万元及369.44 万元，占当期净利润的比例分别为 15.09%、38.35%、63.36%及 12.56%。而公司非经常性损益主要来自于**补助和处置国贸商务楼部分产生的非流动资产处置收益。

值得关注的是，2017上半年公司的应收账款为395.07万元，这一数字比报告期内应收账款*高的2015年全年还要高出31.13万元。

与此同时，从海宁家纺城归属的专业市场行情板块来看，该行业近年来在年度营收及净利润复合增长率方面面临较大的挑战。

根据Wind统计数据显示，从7家专业市场上市公司的表现来看，2014年-2016年，行业平均年营收复合增长率为4.98%，年净利润复合增长率为2.5%。具体分析来看，除了小商品城及富森美在三年平均年复合增长率的表现上分别以23.02%和18.46%**行业发展外，其余上市公司基本处于“被平均”状态。

其中，同处海宁这一纺织服装产业集群的海宁皮城在近年来的发展中，也呈现增长乏力的状态。据海宁皮城公布的财报数据显示，2014年-2016年，公司营收三年复合增长率为-6.03%，净利润复合增长率则为-19.11%，公司在推进营收增长及****方面遭遇较大挑战。

不仅仅是海宁皮城，从纺织服装专业市场近年来的表现来看，受电商冲击及行业转型调整等因素影响，不少专业市场在营收等方面遭遇较大的转型压力。

但从海宁家纺城近三年的营收表现来看，公司则处于高速增长阶段，报告期内，公司的营收年复合增长率为36%。特别是2015年，公司同比营收增**达59%。对此，公司解释称，公司营收的增长主要源于国贸中心投入使用。